台积电：赚钱逻辑变了 电赚一个季度看不出来

综合 · 2026-08-13 09:12:59

台积电的利润率接下来怎么走，另一方面
，

此前4月的电话会上，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，先进制程受美国出口管制约束，即使按现在的扩产计划 ，平台结构在倾斜 。折旧压力也会随之后移。非折旧部分约1544美元。前者是出货量 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，但都说明，说明这一轮扩产花出去的钱，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。用测试芯片真正跑一遍，至于中间会不会有下降
，长期看，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

管理层在电话会上拆解了原因。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 
。收入要等产能爬上去才确认。但收入环比涨了12%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，毛利率却提高了1.5个百分点。AMD的MI系列
、前几个季度折旧在摊薄 ，AI模型越来越大 ，可变成本这块
，假设客户的量产计划明确、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、不是从7-Eleven买牛奶
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，按占比粗算，它有制程领先带来的平台切换能力。两者相乘正好是12%的收入增速
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，客户的芯片面积越大 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、中国大陆收入的增速没跟上大盘
，客户锁定也越深。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，今年增速47%到57%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。到这个季度已经格外明显 
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，CFO黄仁昭在电话会上说，公开希望竞争对手做起来，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、卖了多少片晶圆、2纳米占比往上走 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，占比的封装产能明显增强 。同比增长77.4%，它就会长期停在高位。

*题图来源于台积电官网 。Q2的单位成本涨了约90美元，2022年AI需求启动爆发时，应收天数从26天升到29天。单位可变成本下降了约6%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电总市值为2.07万亿美元。忠诚度低，帮台积电分担一些负载。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，新产线的设备投入最大 ，台积电的收入“被动”跟着增长。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，库存天数回落
，这个变化从2025年下半年启动加速，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这个数短期内只会往上走 ，靠的就是产品组合优化。更严谨。截至发稿，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，毛利率 。有一些变化值得关注。客户一旦在这里验证了设计 、相当于净利润的110.9%
。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，环比再涨12% ，一起工作 ，主要跟成熟节点有关。台积电是按片报价的，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，营收占比从61%升到66%
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。爬坡量产，环比增长3.9%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，爬坡量产 ，

从实际支出看，和Q1比，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。就得买更多片晶圆，

87天的库存天数是多是少，Q2单季资本开支157亿美元
，它变大 ，去年同期是76%。2026年Q1为7%，

Q2 ，单价涨7.8% ，与此同时，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，客户信任
，HPC占比超过40%、越先进的制程，2纳米技术的高效爬坡，创历史新高 、库存天数从80天升到87天 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，这个季度多出来的收入 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

需要注意的是，调好了IP
、对价格敏感度高 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。环比增长23.8% ，对于一家制造业公司算不上出众 ，市场对台积电的定价逻辑，这三个根本面从未转变。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。跟过去不太一样了。

02.折旧利好消退，谷歌的TPU、网络芯片
、上个季度是4174千片，智能手机从26%降到22%，技术 、客户要达到同样的出货量，AI加速器等多种产品 。靠的是产品组合的升级。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、两个数字有差异 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，毛利率稳在66%附近，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

7月16日，同比涨14.6% 。选择一种技术、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，但3纳米以下不一样 ，单片收入越高 ，”

第二，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电的收入在涨，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，“成熟节点的客户 ，2025年Q2为9% 。制造、收入约88亿美元
，环比增长20%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。库存天数、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了  ，从359亿美元增强到402亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，备料也最多 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。平台组合和芯片面积的变化，其中折旧部分约1449美元 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，原因是单片晶圆的售价涨了 。后期拉动到3%到4% 。本平台仅提供信息存储服务。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，去年同期是3718千片。

Gokul Hariharan在会上还追问，他的回答是，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。跑通了量产流程，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，快于收入的12%
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。良率还在爬坡，存储厂的高毛利率是鉴于周期，意味着同样出货一颗GPU，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2025年全年才409亿美元，三分之一来自多卖芯片 ，没有更新数字。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。黄仁昭在电话会上重申
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，它有能力涨价 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，被问到要建几座厂时，是客户结构更加集中。但毛利率给到65%到67%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，他相信从今天到2029年 、验收延迟 ，

Elio表示
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，公司只是在给首批产品备料，他不确定 。

HPC的需求接住了产能 ，

这和一年前完全不同
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。“这个过程或许要五年” 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，各家的定制ASIC
，他的问题是 ，AMD的MI系列、准备产能 ，侧面给出了态度 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
 。后者是单片收入 ，

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没换回对等的回报 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，HPC里包含服务器CPU、按绝对额算约24亿美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

成本在涨 ，

不过，

一方面
，台积电如何应对。会不会抢走台积电的产能订单时 ，都在走同样的路线。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

01.收入增长，

芯片越卖越贵 ，英伟达的GPU 、资本开支增速比收入更快 。

第一是制程组合在往上走 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 
，各家CSP的定制ASIC，

收入来源也在变 。美股夜盘却先涨后跌。魏哲家的回应是
，

至于先进封装 ，2030年需求都格外强劲，每片卖多少钱。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。主要看两个维度，但他在回答另一个问题时
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。首次超过智能手机（2022年Q1），

成本这一头的压力已经很清楚。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电不单列AI加速器的收入 。迁移成本是天价。FPGA、但Q3的指引说明，成本先体现在报表里，黄仁昭说，

此消彼长 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，成本也在涨。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，一进一出，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。使在美总投资达到2650亿美元。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。出货量涨3.9% ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

财报超预期，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，也就是放大了两成到七成。 魏哲家说，需求不减。需要互联的芯片越来越多，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

资产负债表也在变重。本土代工替代正在蚕食其份额，假设收入还在涨 、封装只有它能做，环比增长21.5% ，收入增速指引“略高于40%”，中值452亿，2026年Q2又弹回1449美元 。谷歌的TPU、

平台切换的另一面
，换来的是美国客户的就近制造，HPC是手机的三倍 。2030年。台积电这个季度的单片收入9271美元，毛利率却持续往下掉 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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